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如何理解豆油的大涨

作者:万博体育首页   |   时间:2020-06-21 13:24   |   浏览:186   

万博体育首页美国农业部在6月调低2020/21市场年度(2020年9月1日至2021年8月31日,应该没有记错吧,hoho)期末库存,即2021年8月31日时点库存,至111.49百万吨,低于2019/20年度的114.50百万吨,也低于5月的预估值。这决定了2020/21市场年度食用油脂应该是一个牛市格局。你不信美国农业部也没办法,因为找不到更好的数据了。投资就是这样,如果一个数据,大家都信,微观调研和其他机构数据与它不冲突,在长期就可以作为投资的依据来使用。

从趋势上看,全球大豆期末库存已经从高点开始回落了两年了,所以我们看到,即便在疫情冲击很严重的时候,CBOT大豆11合约价格也并未创近十年的新低,最低831美分/蒲式耳,高于2018年的最低点812.25美分/蒲式耳。6月USDA进一步调低了全球大豆期末库存至9634万吨,而5月预估值为9839万吨。期末库存下降的趋势若能够得到保持,那么CBOT大豆价格震荡走高的态势就能够保持。11合约已经从840的运行中枢攀升至870的运行中枢。

在美豆播种接近完成的情况下,7月至8月最重要的就是美国大豆种植区的降雨与气温情况。从6月16日的干旱监测来看,爱荷华、印第安纳、明尼苏达等最主要的大豆主产区均未出现2级以上的干旱。投资者短期还不会进行天气炒作,那么库存的变动就至关重要。

2019/20年度南美大豆丰产,巴西雷亚尔贬值,巴西大豆的出口竞争力大幅增加,这对美国大豆的出口产生了抑制作用。2019/20年度的美国大豆出口累计曲线仅仅略高于2018/19年度。但是,这是结构性因素,最关键是还是之前提到的全球大豆期末库存的下降。问题在于,全球大豆丰产的情况下,又有疫情冲击,库存是如何下降的。

豆油的库存还处于最近8年来的较低水平。2020年1至4月,中国进口豆油17万吨,进口增速24.10%,对于中国一年1766万吨左右的豆油消费量来说,豆油进口的影响较小,豆油的供应关键还是看大豆的进口。

未来几个月,我们需要关注马来西亚产量能否恢复到3%之上的油脂长期可持续增长水平。如果产量迟迟不能修复,那么马来西亚棕榈油库存低于2018年和2019年格局将得到保持。随着欧美疫情的缓解,棕榈油的消费还有望进一步改善。

国内油菜籽年度产量到底有多少,始终也没搞太清楚过,就不分析了。美国农业部估计的绝对水平,极大概率是不准确的。汇易网估计的2020年底的国内菜籽油库存小幅低于2020年。专业咨询机构应该还是专业的,至少趋势上没有大的问题。2020年国内菜籽油的供需格局大概率是偏紧于2019年的。

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